中央经济工作会议近日在京召开，总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。会议首次提出中国经济发展面临的“三重压力”，从“七大政策”出发对明年工作进行部署，并提出了“五个重大理论和实践问题”。

中央经济工作会议三大关键点

关键点一：国内“三重压力”的研判,准确把握了中国当前的经济形势

会议在国内形势研判方面首次比较精准地指出三个主要的压力表现，即国内经济发展面临“需求收缩、供给冲击以及预期转弱”三重压力。我们认为，需求收缩主要指内部消费与投资不足、外部需求走弱以及人口结构变化带来的长期需求缩减等；供给冲击主要指受大宗商品价格飙升和国内两高限产对产业链、供应链带来的冲击等；预期转弱主要由于目前国内外形势较为复杂、不确定性因素较多，经济压力叠加一系列行业监管和整顿措施，市场对未来一段时间的经济预期有所转弱。

关键点二：明年经济整体以“稳”为主，强调“政策”的有效引导

十九届六中全会明确二十大将于2022年下半年召开，这是2022年最为重要的大事。在对明年全国经济工作的部署上，本次会议围绕“政策”进行部署，强调明年经济的“稳”将依托于各类“政策”的引导和配合，反映明年形势或更为严峻复杂，经济的“稳”更加强调政策的系统性配合与引导。会议提出在宏观、微观、结构、科技、改革开放、区域、社会七大领域的政策发力应适当靠前，体现出政府在外部复杂环境日趋复杂和不确定情况下，对稳增长、稳中求进、以稳应变的发展路径高度重视，需要压实各方责任全力维护稳定发展大局。

关键点三：首提五个“重大理论和实践问题”，统一思想发展创新

会议认为，进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握：一是要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径；二是要正确认识和把握资本的特性和行为规律；三是要正确认识和把握初级产品供给保障；四是要正确认识和把握防范化解重大风险；五是要正确认识和把握碳达峰碳中和。共同富裕是长期目标、资本的特性和规律是市场抓手、初级产品供给是发展保障、防范化解重大风险是底线思维、碳达峰碳中和是发展新机遇，本次会议提出要正确认识和把握这五个重大理论和实践问题，也是对此前市场各类理解与行为偏差的统一纠偏。

中央经济工作会议的重点解读

明年经济以“稳”为主，政策发力适当靠前。会议指出明年经济工作要稳字当头、稳中求进，决策层将稳定经济的任务布置到各地区各部门，要求从各方面推出有利于经济稳定的政策。与往年不同，本次会议提出明年“政策发力适当靠前”、“适度超前开展基础设施投资”等，强调政策的前瞻性，逆周期和跨周期宏观调控政策的有机结合。

货币政策更加灵活适度，强调结构优化、精准有效。货币政策方面，会议指出稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

本次会议在货币政策的部署上去掉了“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，不排除明年“适度宽松”、“适度加杠杆”的可能。另外，会议在“六稳”、“六保”工作指示中，还提到要“加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。”未来对小微企业的支持或将从降低其融资成本、补齐其融资渠道、知识产权专利保护、减税降费等多方面进行。

财政支出加快进度，适度超前开展基建。财政政策方面，会议指出积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子，坚决遏制新增地方政府隐性债务。

由于本次会议未提及要保持“宏观杠杆率基本稳定”，意味着明年或适度“加杠杆”，会议提到“适度超前开展基础设施投资”意味明年基建投资是稳增长重要抓手，但重提“坚决遏制新增地方政府隐性债务”意味城投债务发力可能受限，基建资金缺口更多依靠政府债弥补，因此明年政府赤字与新增专项债金额将较大。结合共同富裕、能耗双控等政策要求，财政政策的发力方向将主要是民生、新能源、交通、保障房等领域。

为资本设置“红绿灯”，全面实行股票发行注册制。资本方面，会议提出要正确认识和把握资本的特性和行为规律，指出社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。微观政策方面，提出要加强反垄断和反不正当竞争，强化契约精神，有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为。财政政策方面，提出坚决遏制新增地方政府隐性债务。

本次会议对“资本”相关的内容着墨较多,不仅有理论层面的研讨，还有操作层面的指示要求。理论层面上，实则有加大资本在社会主义市场经济体制中的研究与应用，操作层面上，要为资本设置“红绿灯”，未来或将明确资本哪些可以做、能做到多少程度以及哪些不能做，要划定红线、明确底线，明确责任边界。今年以来，国家对各行各业资金流向的把控明显设置了“红绿灯”，如房地产行业、产能过剩行业、教培类行业等明显设置了“红灯”，同时对绿色发展相关产业、科技创新类企业和中小微企业、三农等领域明显设置了“绿灯”。未来，国家对资本的管控将更趋严格，意在通过管控督促资本发挥其作为生产要素的积极作用。另外，本次会议特别提及要全面实施股票发行注册制。我们认为，全面注册制加快落地可能性较大，股权融资加速发展，直接融资比重将有所提高。

精准拆弹，化解风险要压实各方责任并压实企业自救主体责任。金融风险方面，会议提出要正确认识和把握防范化解重大风险。要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，抓好风险处置工作，加强金融法治建设，压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任。要强化能力建设，加强金融监管干部队伍建设。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制。我们认为，目前国内的金融风险更集中在房地产与地方政府隐性债、城投债等方面的风险，决策层要求压实企业自救主体责任，其指向实则较为明确。

房地产“房住不炒”总基调下，加强预期引导，促良性发展。房地产方面，会议强调要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

决策层对“房住不炒”的总基调未变，这是自2016年中央经济工作会议首次提及这一定位后第五次定调“房住不炒”，但值得注意的是对房地产政策的表述有若干变化，提出加快长租房发展引导开发行业转型升级，将促房地产业“健康发展和良性循环”变为“良性循环和健康发展”，这一系列政策变化既是基于对目前房地产行业形势的判断和考量，更是为明年房地产行业的发展指明了目标和方向。同时今年的中央经济工作会议首次提出了加强预期引导，探索新的发展模式。另外，会议还提出要调动地方改革积极性，鼓励各地因地制宜、主动改革。我们认为未来各地房地产政策将更加灵活、因城施策可能性较大。

坚定不移推进碳达峰碳中和，绿色产业发展将获得较大发展。会议提出要正确认识和把握碳达峰碳中和。提出传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。

本次决策层将双碳上升到五大理论与实践之一，不仅强调了其重要与紧迫，也是对此前拉闸限电等的纠偏。基于我国能源结构和新能源产业发展现状，明确了要在确保能源安全的前提下实现传统能源的逐步退出，意味着一是在储能技术培育成熟前，在新能源稳定性提高之前，不会过快的去煤化，尽管新增产能和产量还会严控，但会注意力度；二是原材料成本过快上涨的态势要遏制。其中大企业特别是国有企业需要带头作好保供稳价工作。另外，决策层修正了能耗双控的考核机制，鼓励绿色转型，符合新能源转型的需要。不仅如此，明年“绿色发展”也是货币政策的重点支持领域之一，预计“绿色”相关产业将获得较大发展。

提升制造业核心竞争力，加快传统产业升级。产业发展方面，会议指出要实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。要深化供给侧结构性改革，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点，重在打通生产、分配、流通、消费各环节。要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。加快形成内外联通、安全高效的物流网络。加快数字化改造，促进传统产业升级。

制造业是国民经济的主体，面对复杂严峻的外部环境，政府实施了一系列推动制造业高质量发展的政策措施，我国制造业在诸多领域取得了进步，但从制造业核心竞争力来看，仍然存在不少短板。我们认为制造业第一要加强创新发展，全面提高产品档次和质量，以创新、品牌、服务获得高附加值；第二要加快数字化转型，从主要依靠物质资源投入向主要依靠技术进步转变，降低信息成本，提高生产效率和管理服务水平；第三要坚持绿色发展，减少消耗、降低成本，重视各地发展中产能过剩问题，将绿色理念贯穿生产全流程和产品生命全周期。重点解决缺乏核心技术、“卡脖子”问题突出、高端制造业在全球价值链中处于中低端地位，产业集群协同发展水平不高等难题。

遏制新增地方政府隐性债务，城投企业信用分层将逐渐加大。地方政府债方面，在“稳”字当头的政策取向下，预计2022年地方政府债将持续发挥稳投资、托底经济增长的积极作用，防范化解地方政府债务风险仍然将是贯穿2022年的主基调。

我们认为，本次会议“坚决遏制新增地方政府隐性债务”的表述表明中央政府严控地方政府隐性债务的决心没有改变，底线思维是不出现增量隐债。预计“城投信仰”将进一步松动，城投公司债券融资或限于存量滚续，城投风险进一步暴露。但中央经济工作会议强调“稳”字当头，在结构性宽信用的大背景下，城投公司的融资环境预计不会大幅收紧，或在服务大局的前提下，重点防控存量债风险，逐步压缩行业融资规模。在主体责任进一步压实的情况下，外部支持力度对信用水平的支撑需要更加清晰，预计城投企业信用分层将逐渐加大，尾部城投的风险暴露问题将愈发突出。总体来看，城投公司的信用品质将发生重大变化，一是与政府信用的切割，二是不同区域的城投公司在转型过程中暴露出不同的风险特质，需要予以重点关注。

[大公国际技术研究部（研究院）]

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