中信证券:美联储暂停加息 预计美股在衰退预期升温后或将转向下行|时讯
2023-06-15 08:42:28 来源:智通财经 编辑:

智通财经APP获悉,中信证券发布研报表示,美联储6月议息会议维持利率水平不变,符合市场预期。但本次会议点阵图显示加息终点利率抬升至5.6%,超出市场预期,而经济预测显示美联储认为美国经济软着陆概率有所提升。鲍威尔讲话继续坚定实现通胀目标的决心,但其总体表态鹰派程度不及点阵图。该行预计美联储7月重启加息概率较低,如果三四季度核心通胀环比增速持续高于0.4%,则存在年内再有一次25bps加息的可能性,降息最早会在明年年初出现。预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡,难有明显趋势,美股在衰退预期升温后或将转向下行。

中信证券的主要观点如下:

2023年6月美联储议息会议声明要点:


【资料图】

1)利率工具方面,委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5%-5.25%,符合市场预期,仍为2006年以来的最高水平。

2)资产负债表方面,委员会将继续按之前公布的计划减持美国国债、机构债务和MBS。

3)经济前景方面,近期经济活动继续温和扩张,就业增长强劲,失业率维持在低位,通胀仍然很高。美国银行体系健全且富有弹性。家庭和企业信贷条件收紧可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。委员会坚决致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

2023年6月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在:

1)在利率政策上将加息变为维持利率水平不变;

2)在对未来信息措辞的描述上略有变化,从5月的“委员会将密切关注即将到来的信息并评估其对货币政策的影响”改为“保持目标区间不变,使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响”,总体变化不大。

本次点阵图显示加息终点利率超预期抬升,经济预测显示美联储认为美国经济软着陆概率提升。

本次点阵图预计2023年终点利率为5.6%,与2023年3月会议的点阵图终点利率相比提升50bps,显示当下美联储官员认为年内还有2次25bps的加息,比此前市场预期更高,而具体从票型上看,认为年末利率高于5.25%的人数从3月7人增加至6月的16人。经济预测方面,本次会议相比2023年3月会议调升了今年经济增长的预测并调降了失业率预测,显示当下美联储对于美国经济软着陆的预期较为乐观,但同时上调了核心PCE的预测,显示美联储对于当下美国去通胀进程仍较为谨慎。

鲍威尔讲话继续坚定实现通胀目标的决心,但其总体表态鹰派程度不及点阵图。

尽管点阵图显示年内可能还有两次加息,但鲍威尔讲话的总体鹰派程度不及点阵图。首先,在加息方面,鲍威尔表示此次维持利率不变不应被认为加息周期停止,而是放缓紧缩步伐、继续提高利率的延续;同时他表示几乎所有参会者都认为进一步加息是合适的,尚未对7月是否加息做出决定,仍将依据数据逐次会议做出决定;但另一方面,他也表示当前更接近足够限制性的利率水平,距离利率峰值并不远,同时如果信贷紧缩影响严重,会将其考虑进利率决策,或意味着未来加息幅度并不如点阵图所示鹰派。其次,在降息方面,鲍威尔明确表示没有与会者认为今年降息,但讨论了在未来几年可能降息。在通胀方面,鲍威尔仍然强调通胀风险偏上行,核心PCE下降并未有太多进展,再次显示当前美联储对于通胀下行仍偏谨慎。在经济和就业方面,鲍威尔仍然认为存在实现软着陆的路径,而就业市场的供需结构正在改善。

该行预计美联储7月重启加息概率较低,如果三四季度核心通胀环比增速持续高于0.4%,则存在年内再有一次25bps加息的可能性,降息最早会在明年年初出现。

6月议息会议后,CME联邦基金利率期货显示市场预期美联储将在7月加息25bps,此后年内维持利率不变,这与美联储点阵图显示的年内仍有50bps的加息存在分歧。该行认为美联储点阵图更多传递当前联储官员的鹰派立场、而非实际的加息指引。站在当前时点,一方面该行模型预测5月PCE物价指数环比将出现负增长,另一方面7月议息会议前的美国6月CPI数据将在极高基数下明显下降,因此该行认为7月议息会议重启加息的概率并不高。同时,根据该行测算,如果下半年核心通胀环比增速持续高于0.4%导致通胀同比反弹,则可能有额外一次25bps的加息出现。对于降息,该行认为最早可能在明年年初出现。

预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡,难有明显趋势,美股在衰退预期升温后或将转向下行。

首先,当前美国经济数据喜忧参半,整体通胀和核心通胀存在分化,美联储加息尾声但降息仍远,因此短期而言,预计美债利率和美元指数难有明显趋势,仍将保持震荡走势。其次,5月以来美股整体表现较好,纳指在流动性改善预期和AIGC概念的双重推动下持续上涨,预计在美国经济数据没有连续走弱前,美股仍将延续震荡反弹,当经济数据连续走弱、衰退预期升温后,美股或将转向下行趋势。

风险因素:

美国通胀继续回落进程慢于预期;美国金融系统脆弱性超预期;美国信贷紧缩程度超预期;美国经济进入衰退的时点快于预期。

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