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定价扭曲尚未完全修复 缺猪与否依然属于博弈中的重要一环
2022-09-23 08:33:43 来源:金融界 编辑:

20日生猪主力合约增仓下跌近3%,21日盘面继续弱势运行。配合政策性利空,似乎市场开始提前抢跑交割逻辑与旺季增重预期,空头力量走强。相较政策利空,下跌信号的出现更多基于当下二次育肥、压栏兑现到未来增重预期的强化以及对主力合约年后交割的试探。本报告将重点讨论定价扭曲下的三重压力:政策、增重与交割。

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定价扭曲尚未完全修复

三季度的主基调是“寻找合理的锚”。时至今日,现货价格仍处于扭曲、修复之间徘徊。从肉-猪比价来看,7月中下旬之后,产业端通过自有链条调节机制,以屠宰降开工、减量的方式试图反抗比价偏离之下的中游养殖-下游屠宰利润分布不合理。定价修复程度较为有限,主要原因有二:

(1)小型屠宰场较为灵活,通过关停屠宰业务减少亏损,而大型屠宰场出于成本费用摊销、维护下游客渠并稳固市场份额、政策性保供等原因存在明显的宰量下降边界。因此,屠宰行业发挥主观能动性对定价修复的程度有限。

(2)二次育肥逢回调入场动机较足。我们不放简单来算一笔二次育肥的账。以采购120公斤标猪为例,假设毛猪采购成本为22元/公斤、人工水电费摊销日均0.7元,按照4.06的育肥阶段料肉比以及3.8元/公斤全价料,经育肥1.5个月出栏150公斤肥猪综合成本下降至20.9元/公斤。而在过去两个月间,产业对四季度相对看好,更有甚者产生30元/公斤的美好期待,二次育肥已悄然入场,体重反季上行(后面会谈到这个问题)。

关键词: 生猪主力合约增仓 生猪主力合约增仓下跌 生猪主力合约 生猪合约

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