今天(12月11日)，泡泡玛特上市，顶上了“盲盒第一股”的头衔。

不仅是泡泡玛特的声量高涨，整个潮玩赛道也成为了焦点。我们今天更多来挖掘潮玩背后的一些关键点。

泡泡玛特上市，成盲盒第一股

12月11日上午，泡泡玛特正式在香港联合交易所主板挂牌上市。发行价定价为每股38.50港元，而今日上市首日其开盘则直接暴涨。市值一度超过1000亿港元。截至收盘，泡泡玛特股价上涨79.22%，报69港元，总市值953亿港元。

泡泡玛特也成为盲盒第一股。

泡泡玛特创始人宁及其妻子杨涛持也身价大涨。根据招股书显示，其二人拥有泡泡玛特近49.8%的股权，按照最新市值推算，两人身价目前约474亿港元。

我们从泡泡玛特最近几年的业绩来看。

2017年其全年净利润仅156万元。2018年即达到1个亿，而到2019年，泡泡玛特营收已达16.8亿，净利润是4.51亿元。仅净利润暴涨近300倍!

从今年来看，截至2020年6月30日，泡泡玛特收入8.178亿元，毛利5.33亿元，经营利润2.08亿元，期内利润1.41亿元。今年受疫情影响，线下渠道销售会有所波动。

我们再来看其这一路的发展。

2010年的泡泡玛特成立。2015年，泡泡玛特开始聚焦到潮玩领域，Sonny Angel系列潮流玩具贡献了年销售额的30%。

2016年可以说才是泡泡玛特真正在盲盒领域发力。取得Molly的IP授权并引入盲盒玩法大获成功。甚至一度占到其营收的9成比例。

2017年，泡泡玛特开始在新三板挂牌。2019年从新三板完成退市前，泡泡玛特市值为20亿元。当然也是在为在香港上市做准备。

事实上，泡泡玛特在资本市场上也备受追捧。资料显示，其至今为止一共完成了8轮融资，投资方有启赋资本、华强资本、黑蚁资本、金慧丰投资、正心谷创新资本和华兴新经济基金等。

而泡泡玛特这一路快跑，需要我们再从盲盒业务的模式上来理解。要知道2017年前，泡泡玛特还是连年亏损。

盲盒目前仍是其大头。从数据来看，2017年~2019年以及截至今年6月末，泡泡玛特盲盒产品销售收益分别为9140万、3.596亿、13.592亿和6.887亿元，分别占同期营收的57.8%、69.9%、80.7%、84.2%。

而且最重要的是，盲盒的毛利润能做到70%，从净利上面看，也能做到20%左右。根据招股书显示，泡泡玛特品牌产品(自有IP、独家IP、非独家IP)的毛利率，自2018年以来均超过70%，2019年毛利率为71.3%。

而这背后，又是谁在消费，如何消费?

一个核心群体，就是Z世代。

根据相关数据统计，Z世代(1995-2009年出生的一代)总人数约为2.6亿。有相关预测，到2020年将占据整体消费力的40%。

Z世代对于IP有着疯狂的热爱，我们理解，盲盒之所以有这么大的影响力，首先基于的一点，还是IP的热爱。2019年天猫发布的《95后玩家剁手力榜单》显示，95后最烧钱的爱好中，潮玩手办排名第一。还有一点就是打开盲盒的惊喜感和收集欲。

泡泡玛特是踩准了这个点。但盲盒业务实际上也只是其支柱之一。按他们的构思，未来聚焦的是IP文化的打造。

泡泡玛特定义为IP全产业链公司，而不是一个‘盲盒’公司。王宁曾表示，相比做“中国的迪士尼”，泡泡玛特的目标是更要做“中国的泡泡玛特”。未来，泡泡玛特将用自己的方式孵化和运营商业化IP。

潮玩赛道的竞争还会“更热”

泡泡玛特的成功上岸，有给其他嗅觉敏锐的商业玩家看到这条赛道爆发的潜力。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速计算，泡泡玛特是中国最大且增长最快的潮流玩具公司。预期于2024年将增加至人民币763亿元，复合年增长率将达到29.8%。

可以说，这个市场蛋糕还在持续放大，但赛道竞争玩家却少，而且相对分散，行业集中度很低。

按2019年零售额计算，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的占有率还不到10%，仅为8.5%。而其他玩家还有IP小站、19八3、52toys等，市场份额就更低。

市场还会进入更多的搅局者。

最近上市的名创优品，也杀入这条赛道，来势汹汹。据了解，名创优品推出新品牌“TOPTOY”，定位为亚洲潮玩集合店。从品类上看，也覆盖盲盒、艺术潮玩、日漫手办等。近期，其首家旗舰店也会在广州开业。明年会加大在线下的布局。

相对于这类线下渠道和运营已经非常成熟的企业“杀入”，这样也会明显给已经在路上的玩家非常大的压力。同样后续不排除其他领域的一些头部企业的进入。

IP、模式、下沉市场?

对于这个市场的发展，我们如果分发展阶段来看，还仅仅处在较初期的阶段，特别是对比欧美、日本等成熟的潮玩市场来看。我们认为有3个关键词会下一阶段的重中之重。

IP。持续打造爆款IP的能力，以及抢夺热门IP的资源。是难点也是核心门槛。

泡泡玛特有特别强调，“IP是公司业务的核心。”

截至2020年6月30日，泡泡玛特运营着93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。2020年下半年，泡泡玛特上新预期将达到14个，平均每个月将推出2~3个新IP。

其实从数据上看，也对这个模式的发展存在很大考验。就是现在的年轻消费群对IP的忠诚度其实并不高，这是一把双刃剑，一方面，他们接受新IP的感受能力很快，另一方面，对之前的IP会放弃追捧。这也就是逼着企业要不断做IP的迭代。

我们仅以泡泡玛特的Molly这个IP为例来看。其分别占泡泡玛特2017、 2018、2019年所得总收益的约89.4%、62.9%、32.9%。到今年下滑就更厉害，截至上半年占比仅16.3%。今年上半年营收最高的IP属于「Pucky」。

而热门IP的抢夺我们可以预见，随着玩家的增多，会越来越热。毕竟所有的模式基础是围绕IP展开的。也就是说是根基。没有持续打造IP的能力，也注定走不长。

模式。从单一向多元延伸。

特别针对业务层面，仅仅依靠盲盒的业务线，还是相对单一。对于泡泡玛特而言，盲盒业务占比目前超过8成。仍缺少其他支柱。

从规划上来看，其现在正在做多元延伸。也是想尽快找到新的增长曲线。比如其近期投资的电影《哪吒重生》，还有Popmart land乐园项目也将在北京建立。

再从渠道层面来看，新零售的驱动下，潮玩的渠道发展也一定是线上+线下。

截至2020年6月30日，泡泡玛特拥有236间零售店和1001间机器人商店。我们特别注意到机器人商店，实际上，也是无人售货机的一种。但这种商店的铺设成本非常低，对商业地产的要求也不高，会大大提高其扩张速度。我们从其近3年的占比可以看出。

还有一个很核心的就是线上渠道。泡泡玛特的线上销售占比在每年大幅提升。2019年占比32%，今年受疫情影响，线上增幅更大。上半年占比已经达到40.9%。

当然，这里还需要考虑一个问题，其他新业务层面如何在现有线上渠道来做。

下沉市场。必须抢的新增量口。

此前我们有较多文章中都有分析过下沉市场的特性，目前来看，在潮玩领域，下沉市场的消费力也并不比一二线城市差。相反，他们的基数量级更大。

但有一点，下沉市场的打法上一定要存在差异性。比如泡泡玛特或许会加大无人售货机的投放，对下沉市场快速抢占。

最后再说一点，在我们看来，如何将现有流量进行高忠诚度和多次、多元的消费，才是IP文化打造真正需要考量的指标。

关键词： 泡泡玛特市值