核心观点

投资确定性，回避不确定性，这是今年的投资之道，低位、低价、低估值的“三低”，是具备防御与反击的投资品种，而低位是今年投资的“王道”。

盘面分析

外受俄乌地缘政治动荡影响，受美联储货币政策未进一步收紧影响，内有社融规模“天量”释放刺激，CPI与PPI剪刀差缩减影响，上周大盘盘中虽波动较大，但仍如我们所预期，走出了先抑后扬走势。最终，上周大盘上涨0.80%，创业板上涨2.93%，两市总成交量较前一周减少7.63%，这表明受外在不确定性因素影响，场外资金观望为主，场内资金活跃度不减，市场情绪波动较大，市场信心略显不足。

量能有所减少，个股活跃度回升，分化逐步减弱，市场热点转换较快，持续性不强，追高易套，杀跌易损，资金短期化行为为主，但资金主战场还在沪市。上周五，共有51家个股涨停，有63家个股涨幅在10%涨停板之上，其中有6家个股为20%涨停，有211家个股涨幅在5%之上，共有1家个股跌停，有2家个股跌幅在10%跌停板之上，无个股为20%跌停，有25家个股跌幅在5%以上。

机构调仓基本告一段落，资金转移力度减弱，结构调整带来的波动逐渐减弱。上周涨幅居前的为新能源、有色、磷化工、稀土、医药生物、建筑建材、化工等，跌幅居前的为金融、地产、数字货币、交运、农林牧渔等。量能难移释放，赚钱效应回升，亏钱效应降低，超跌引领上涨，蓝筹维稳大盘，大盘先抑后扬，“八二”现象为主，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘低开惯性回落后，便走出震荡盘升走势，以最高点收盘，并呈价涨量缩态势。大盘收复5周均线，实现了周线“两连阳”走势，周线SKD指标仍处于底部且金叉，大盘最高点也未跨越节前一周的开盘价，仍处于蓄势阶段，短线大盘还有上行要求，短线有望挑战60周周线要求。

日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，盘中回补上周三留下的缺口后，再度震荡上行，收盘创探底回升以来的新高，并呈价涨量缩态势。5日线及10日线失而复得，20日线收复，日线MACD指标多头强化，周四及周五的K线组合为上涨“吞没线”，大盘强势特征明显，但价涨量缩的量价背离，也制约大盘上行空间，量能能否重新释放，K线组合形态是否重复2020年5月26日、27日走势，不但决定短线走势强弱，将决定大盘能否顺利构筑“W”底形态。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标连续底背离，60分钟SKD指标顶背离，短线盘中还有反复，但30分钟MACD指标多头强化，短线大盘有望延续反弹走势。

上证50价涨量增缩，5日线、10日线失而复得，收复20日线，并站上3150点之上，上周四K线及上周五K线构筑上涨“吞没线”，组合构筑成“W”底雏形，短线将挑战30日线压力，能否突破并站稳，量能重新释放是关键。

创业板价跌量缩，5日线支撑，10日线收复，价跌量缩的量价关系，意味着杀跌动力不足，加之日线MACD指标金叉，短线有望走出震荡盘升走势。

综合技术分析，我们认为，短线大盘走势较强，但量能难以释放，能否重复去年5月26日、27日的“吞没线”后走势，能否重新站上3500点之上，并构筑“W”底形态，量能能否重新释放是关键，若重新放量并站稳在3500点之上，则大盘构筑“W”底，后市有望挑战3519点—3550点间平台压力，若量能难以释放，则大盘难以站稳3500点之上，并冲高回落概率大，大盘走势将步履蹒跚。

基本面分析

上周，受困于地缘政治反复无常影响，尤其是俄乌之间关系受美操纵，出现缓和到再度紧张态势，全球金融市场走出了大幅波动走势，美10年期国债收益率绕2%大幅波动，原油期货价格盘中一度逼近97美元/桶，美元高位徘徊，欧元底部整理，美股高位大幅震荡，俄罗斯股市由大涨转向大跌，全球资本市场也是盘中大幅波动，A股市场盘中也走出了急涨急跌走势，地缘政治的不确定性是全球金融市场动荡，投资资金不安的内在原因所在。

从历史规律看，只要是全球政治、经济、金融市场出现危机，美国都会通过货币政策先放后收的方式来收割全球，且套路是不变的。在经济或金融危机初期，联储都会通过量化宽松的货币政策来大肆放水，并造成大水漫灌态势，美债收益率大幅回落，美股大幅上涨，过剩的美元溢出到其它经济体，推升其它经济体资产价格，包括股市、汇市、楼市等，尤其是新兴经济体资产价格较低，更是溢出资金的重点流向。

然而，一旦全球政治、经济、金融危机基本得到化解，全球经济基本要恢复经济秩序之际，泛滥的流动性推升美通胀，美联储步入加息及缩表周期，资金利率的上升推高了美元的同时，也让美国内流动性出现匮乏的态势，靠流动性支撑的美债面临违约危机，靠流动性支撑的美股就会大幅回落，美经济就会面临紧缩政策引发的衰退压力，这是美联储量化宽松后的必然结果，也是美国的宿命。

美政府既要打破宿命，又要薅全球其它经济体的“羊毛”，掠夺其它经济体财富，尤其是薅资产价格涨幅较高的新兴经济“羊毛”，来填补美国人的资产窟窿，美政府能过做的就是驱赶溢出的美元回流美国，以缓解美债及美股的压力，手段除了美联储多次加息外，还有就是制造地缘政治危机，导致其它经济资产价格大幅回落，当其它经济体股市、汇市、楼市价格一地鸡毛后，华尔街资本再通过所谓的投资来廉价收购其它经济资产。

无论是1998年的亚洲金融危机，扰乱亚洲金融市场，1999年的欧洲科索沃战争，打击欧元，2008年美国“次贷危机”后，通过挑起格俄战争抑制俄重新崛起，甚至911事件后对中东一些国家的旷日持久战争，每一次“剧本”都是那样的相似，这一次俄乌争端又闻到了相同的味道，甚至已到了无所顾忌的“赤裸裸”地步。

美这一次无所顾忌地制造俄乌战争气氛，甚至拉上欧洲通过干涉中国内政的涉台法案，大肆制造海峡两岸紧张局势，目的只有一个，那就是要加快驱赶溢出的资金回流美国，驱赶全球投资资金以所谓避险而流向美国，意在以充足的流动性，维持摇摇欲坠的美债稳定，维持美元的霸权地位，顺便再薅一遍全球主要经济体的“羊毛”，这就是为什么俄乌炮声一响，美债收益率就会落，俄乌一安静，美债收益率就飙升的原因所在。

给他国制造这样或那样的危机，挑拨全球各经济体间的矛盾，通过“空手套白狼”的方式，在化解自身危机的同时，自己的财富保值增值，这就是美国政府的伎俩，为了美元的霸权地位，为避免债务危机，美已不择手段，即便是损人不利己的事也会去做，如这一次制造的俄乌冲突，推升原油期货价格逼近百元，美输入性通胀有增无减，美1月CPI高达7.5%，创了40多年新高，美2月CPI再创新高的概率随着俄乌冲突升级而加大，美联储加息已是“箭在弦上”。

但美政府在俄乌之间制造冲突升级的决心不降反升，美在全球各地区制造危机的决心不降反升，美联储加息的决心不降反升，一切皆因美利己主义的膨胀，美不顾一切的行为，给今年全球金融市场带来诸多不确定性，全球金融市场大幅波动在所难免，由于有流动性的支持，美股大幅回落并走熊的概率低，美股走熊是美各方所不能接受的，美股高位大幅震荡将是大概率事件，如此虽对A股走势有外在心理影响，但不会引发外资大幅流出A股。

上周五，俄乌发生炮击事件，全球金融市场动荡，市场风险偏好再度降低，隔夜美股大跌，周五周边市场走弱。当市场担忧A股也将受到影响而走弱之际，大盘开盘顺势低开，并回补了上周三留下的缺口，消除了A股“逢缺必补”的后市隐患，随之大盘在二线蓝筹股上涨带领下，走出逆全球市场走势的上涨走势，即显示出A股的韧性，更彰显出A股市场不受外界干扰的独立自主性，虽大盘上涨走势为量价背离，但逆市上涨的意义重大，它驱散了春节前大盘大幅下跌的形成心理阴霾，让市场信心有望得到重塑。

春节后的从盘口特征看，机构调仓接近尾声。影响下一阶段市场结构行情的，仅剩受外在因素影响的，如能源、原材料、军工等走势不确定性，以及货币政策及财政政策释放影响的，如金融、基建、中字头等走势的确定性，不确定性与确定性的交织，大盘走势还将步履蹒跚，但迎“两会”的历史规律，大盘震荡盘升是趋势。

周末，消息面较为平静，俄乌之间摩擦依旧，美股继续回落，原油期货探底回升，美元重新走强，美10年期国债收益率回落，加之A股量能难以释放，短线大盘盘中有回调压力，但只要外在地缘政治不进一步恶化，则市场目光将由外转内，关注“两会”期间所释放的政策上来。本周一，LPR调整的时间窗口开启，在央行未调整MLF利率之后，央行能否调整LPR就值得市场关注了，也会对大盘走势形成影响。

操作策略

由于央行未下调MLF利率，央行也就难以下调LPR，若央行未下调LPR，则大盘沿着自身运行方式运行，若央行下调LPR，则大盘有望大幅走强，但结构分化有所转变，银行难以走强，券商有望走强，周期股有望走强。我们预计，由于外在不确定性与内在确定性交织，本周大盘先抑后扬概率大，震荡攀升还是趋势。

投资确定性，回避不确定性，这是今年的投资之道，低位、低价、低估值的“三低”，是具备防御与反击的投资品种，而低位是今年投资的“王道”。操作上，轻指数、重个股，若市场有赚钱效应，可适度提高参与仓位，逢低关注金融、能源、中字头、有色及“三低”股、超跌股，若市场赚钱效应降低，则控制好仓位，观望为主，回避短线涨幅过高股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

关键词： 俄乌地缘政治 动荡影响 美联储货币政策 收紧影响