对美联储将收缩购债计划感到担忧的投资者可能忽视了一件事：美联储已经持有超过5万亿美元国债，将成为未来几年一股主要力量。

联邦公开市场委员会(FOMC)4月会议纪要显示，如果经济持续改善，一些官员愿意讨论缩减购债的问题。美国国债收益率闻讯上涨。

但债券多头表示，美联储几乎已经成为这个全球最大债券市场上不可分割的存在，这意味着美联储在停止购债后很长一段时间里，都还将是至关重要的支撑力量。

为维持市场运转和压低方方面面的市场利率，美联储大举买入债券，持有国债规模自2020年3月以来增长了一倍，并且接近占到流通中总额的四分之一，比在2008年信贷危机后持有的比例还要高。

“目光所及之处，美联储都将在固定收益市场发挥重要作用，”State Street Global Advisors投资组合经理兼积极固定收益全球主管Matt Nest表示。

即便美联储开始收缩购债，预计仍将通过旧债到期时买入新债来保持稳定的持有规模，减少需要向公众出售的数量。一些投资者因此相信利率不会升太快或太高，即使美国国债收益率正在对经济过热风险的担忧中迈向3月触及的约14个月高点。

“关于美国债市，美联储绝对不会马上有任何行动，”富国证券经济学家Mike Pugliese表示。他预计美联储将从2022年1月开始缩减购债并在11月左右结束。

但他预计，美联储将在未来四年中保持其所占份额的稳定。“美联储将安心持有20%至25%的美国国债，保持最大持有者地位，直到2025年左右。”

这种背景，加之政府将在今年晚些时候随经济回升而下调发债规模，使美债收益率在经济增长急剧加速和消费者价格上涨的情况下依然保持较低水平。据摩根大通估计，明年财政部净发债将降到1.99万亿美元，今年为2.75万亿美元。

摩根大通策略师预测，美联储在结束购买前将在2022年再买进3900亿美元。

“小心翼翼”

“不管动资产负债表哪里，鲍威尔领导的美联储都很小心翼翼，这就是为什么放慢资产购买计划的进度会很慢，并且永远不会在结束量化宽松后直接卖掉所持证券，”前美联储官员、Mellon首席经济学家Vincent Reinhart表示。

Northern Trust Asset Management应税信贷研究负责人Peter Yi认为，长期美国国债收益率上升空间有限。他预计今年剩余时间10年期收益率将在1.25%至1.75%之间波动，收益率回升时一直在买进。他补充说，美国通胀上升将是暂时的。

“如果绝对需要阻止10年期收益率急剧无序上涨，美联储有对付这种状况的工具而且会用，”Yi说道。

BMO Capital Markets固定收益策略师Dan Krieter认为，美联储几年里都不会缩减资产负债表规模，“美联储越来越难从金融体系抽身。至少未来五年左右，美联储连暗示缩表都不会。”

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