2021Q3猪价疲软，上市猪企财务压力初显——行业周报-20211024

1、周观察：2021Q3猪价疲软，上市猪企财务压力初显

猪周期下行阶段，养殖企业常会面临资金偿付压力及融资渠道缩紧压力的双重挤压;而产能去化背后则是基于稳定运营方案下的经营策略调整及规模扩张减速。我们认为，进入深度亏损阶段后，各养殖企业竞争优势的比较将由利润表转向现金流量转向资产负债表。截至2021年10月22日，主要上市生猪养殖企业已披露Q3业绩预告，部分企业完成正式报告的披露。我们基于各家企业前三季度盈亏情况及参考全年盈利预测对亏损幅度、利润留存及融资渠道等指标进行梳理对比。在行业整体财务压力较大的背景下，各家企业的融资渠道将决定其在下行周期的业绩弹性和承压能力。基于2021年9月能繁母猪存栏规模，我们预计行业在未来半年仍将面临较大面积亏损。猪价下行期，我们认为持续实现季度周期现金流净额管理及资产负债控制将有利于公司更为长期的健康持续发展。

2、周观点：重点关注猪企α机会，景气优选饲料龙头海大集团

2021年猪价下行，关注头部猪企α机会。短期猪肉价格承压，建议重点关注符合行业转型趋势、管理效率突出企业牧原股份。

生猪补栏积极性高，动保产品需求加速释放。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

水产价格景气度高，饲料销售增速有望提升。建议关注具有产品力及服务力优势的饲料龙头企业海大集团。

2021年种植链利好因素较多，建议关注种植链机会。重点推荐转基因研发能力深厚、技术成熟的大北农、基本面将触底改善的隆平高科，以及粮价上涨相关标的苏垦农发。

3、本周市场表现(2021.10.18-2021.10.22，下同)：农业跑赢大盘1.42个百分点

本周上证指数上涨0.29%，农业指数上涨1.71%，跑赢大盘1.42个百分点。子板块看，禽养殖、种子、畜养殖板块涨幅居前，涨幅分别为5.55%、4.64%、4.35%;宠物食品板块下跌，跌幅为4.27%。个股来看，佳沃食品(+16.52%)、晓鸣股份(+13.75%)、中粮科技(+13.09%)领涨。

4、本周价格跟踪：大宗农产品价格上涨

生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年10月22日全国外三元生猪均价为14.44元/公斤，环比上周五上涨1.66元/公斤;仔猪均价为15.74元/公斤，环比上周五上涨0.02元/公斤;白条肉均价19.72元/公斤，环比上周五上涨1.22元/公斤。

白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.10元/羽，环比持平;毛鸡均价7.31元/公斤，环比上涨7.98%;毛鸡养殖利润-2.57元/羽，环比收窄1.79元/羽。

风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌;非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期;新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。

关键词： 疲软 猪价 2021Q3 猪价下行