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白酒行业景气上行 主品牌量价齐升系列酒双轮驱动
2021-06-22 08:53:18 来源:金融界 编辑:

行业整体来看,行业依然处于总量下降、结构性繁荣的大趋势中,集中度提升伴随分化加剧。在疫情后经济复苏、居民收入分化、消费升级等因素的推动下,高端和次高端价格带扩容更快,头部企业有望持续享受消费升级、品牌集中带来的红利。从酒企全年规划来看,高端酒延续稳健风格,茅、五、泸目标增速分别为10.5%、双位数增长、15%以上,目前二季度均已完成过半,认为全年实际完成情况有望更优;次高端酒则目标相对更为积极,汾酒、水井目标增速30%、43%,我们认为一方面与基数有关,另一方面在当前行业景气上行时期次高端弹性更足,次高端酒企希望抓住窗口期,加大投入加速推进高端化以及全国化,从而获取更高的成长。

高端酒:主品牌量价齐升,系列酒双轮驱动,业绩行稳致远。高端酒来看,我们主要总结了三个方面。(1)批价方面,高端批价稳步向上:受益端午需求提振,茅台整箱和散瓶批价升至3400-3430元和2750-2780元,环比月初上行约100元和50元左右,普五批价上行至990-1000元,国窖价格也跟随上行至900-910元,我们认为,普五如期破千更具指导意义,对后续公司要求团购按照999元打款形成顺价支撑,且符合公司淡季核心诉求,后续持续关注批价上行对股价催化作用;(2)主品牌方面,量增有限,均价提升贡献增量:在今年量增有限的情况下,茅、五通过寻求结构升级来增厚业绩,其中,茅台主要体现在渠道结构优化,今年将进一步加大直营渠道投放量,同时对其非标产品进行了提价,五粮液主要体现在产品结构提升,一方面团购占比力争提升到30%,另一方面经典五粮液及生肖产品等构成明显增量。(3)系列酒方面,强化大单品,形成双轮驱动:十四五期间茅、五均表示将强化系列酒发展,其中,茅台将深化大单品战略,目前王子酒超过40亿,汉酱、赖茅、贵州大曲站稳10亿,未来将抓住酱酒热风口打造新增长极,五粮液重点打造四款全国化大单品,尤其是五粮春,同时增加吨酒均价考核目标,引导系列酒结构升级。最后业绩层面,高端酒茅、五今年定调稳中求进,行稳致远已成酒企共识,老窖弹性更足,我们认为在量价齐升驱动下,高端酒全年目标有望良好实现,中长期格局稳固、确定性足,在十四五指引下有望实现稳健增长。

次高端:高端化引领结构升级,全国化红利加速释放,业绩延续弹性。次高端来看,我们主要总结了两个方面。(1)产品升级方面,加大投入谋求高端化:过去几年次高端主流产品集中在300-500元价格带,在消费者收入分化、消费升级及高端酒打开天花板的催化下,今年以来次高端酒企纷纷向更高价位升级,如洋河梦6+在600元以上价格带明显放量,青30复兴版和内参占位千元,而水井(典藏)、古井(年三十)、今世缘(V9)也明确将加大投入打造高端产品,我们认为真正具备品牌力的次高端酒企有望成功卡位;(2)全国化方面,全国化红利仍将持续:过去次高端酒企受制于品牌力因素,更多在省内或局部区域较为强势,今年次高端酒企明显加快了全国化扩张步伐,如汾酒省外发力“1357+10”重点市场,核心终端已超85万家,酒鬼省外持续高增,且表示内参未来2-3年仍将处于全国化阶段,舍得借力复星打开华东市场,古井希望未来省内外达到五比五等等,都表明次高端未来全国化仍有很大空间。最后业绩层面,作为行业景气度放大器,次高端在当前经济复苏、行业回暖之下展现更高弹性,酒企自身规划也更为积极,同时具备低基数效应,结合渠道反馈青花、梦6+、内参等核心单品放量超预期,我们看好汾酒、酒鬼、洋河、今世缘、古井、口子等核心酒企中报及全年延续快速增长势头。

投资建议:我们认为后疫情时代行业景气上行,结构性繁荣、分化成长大趋势下,高端与次高端最为受益。整体来看白酒股东大会反馈积极,高端酒主品牌量价齐升,系列酒双轮驱动,全年定调稳中求进,业绩稳健增长确定性较高;次高端酒加大投入进行产品升级和跑马圈地,在高端化和全国化红利加速释放下,业绩有望延续弹性高增。投资层面,Q2短期基本面强劲的次高端酒相对占优,渠道反馈青花、梦6+、内参等核心单品放量超预期,对应企业回款势头强劲,Q2业绩亦有望超预期,我们主要看好汾酒、酒鬼、洋河、口子、古井、今世缘等,中期我们继续看好高端酒业绩持续稳健增长,持续重点关注茅台、五粮液、老窖,建议关注普五批价上行对高端酒催化作用。

关键词: 白酒行业 景气上行 品牌 双轮驱动

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