金吾财讯 | 终于来到2026年7月最后一个交易日。回顾过去三个月恒生指数的走势，可谓再次演绎市场耳熟能详的“五穷、六绝、七翻身”周期。恒指5月份按月回落2.3%，踏入6月份跌势进一步加剧，全月急挫9.1%；然而，进入7月后市况急速逆转，截至7月30日止，恒指按月反弹约13%，不仅收复此前大部分失地，更录得近17个月以来最强劲的单月升幅。

经历7月的大幅反扑后，市场焦点自然转向下一个问题：若从历史周期角度分析，恒指未来数月的走势又将如何演变？统计1990年至今近37年的数据可见，8月至9月一向是恒指表现相对疲弱的时段，其中尤以8月份最为明显。过去36年间，恒指8月份平均跌幅约1.5%，录得上升的年份比例仅占41.7%，无论以平均回报还是上升比率计算，均属全年表现最差的月份（图1）。至于9月份，平均跌幅虽收窄至0.5%，但上升比率亦只有50%，意味升跌机率大致各半，整体仍属全年表现较逊色的月份。

图1

若进一步观察恒指全年累计回报的季节性变化，同样可见8月至9月往往是全年较具压力的阶段，而这种情况于美国中期选举年（如今年）更为明显。历史数据显示，中期选举年的恒指通常会在8月至9月持续受压，并于9月底附近形成全年累计表现的低点（图2）。

图2

不过，随着第四季展开，市场气氛往往逐步改善。回顾过去近40年的全年累计走势，恒指一般于10月开始重拾升势，呈现“否极泰来”的特征；惟若属中期选举年，由于市场仍需消化选举及相关政策因素，11月至年底的表现通常较偏向横行整固，升势相对温和。总括而言，恒指过去三个月几乎按照“五穷、六绝、七翻身”的历史剧本发展。若参考近40年的季节性规律，8月至9月或仍面对一定调整压力，而第四季开始，市场气氛则有望逐步改善。当然，历史周期从来只能提供统计上的参考，而非对未来走势的保证；今年恒指能否再次沿着过往周期运行，仍有待市场验证。不过，在经历7月份逾一成的凌厉升幅后，即使短期出现获利回吐及整固，相信亦属市场正常发展，毋须过分意外。

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