专题：聚焦首批18只主动ETF

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“这次主动ETF的预热阵仗，有点像2024年‘9·24行情’之前中证A500ETF发行时的情形。”首批18只主动ETF于今日（10月23日）正式开启募集，一家基金公司内部人士这样形容此次发行的预热氛围。

另一位券商人士则直言各大券商都十分重视这次发行，“现在这个点位卖出去，我们更安心一点，像是在低位播种子。”

发行首日，渠道端已传来最新募集进展。据澎湃新闻记者了解，截至今日上午，摩根基金旗下主动ETF募集规模已超15亿元，有望在首发当日提前结束募集；其余产品中，易方达、富国基金旗下主动ETF募集规模已过10亿元，华夏、天弘、平安基金旗下主动ETF募集规模则已过亿元，另有几家旗下主动ETF目前募集规模为数千万元。

6家公募拟合计自购14亿

根据此前公告，易方达、华夏、富国、汇添富、摩根等18家基金公司旗下主动ETF于周五开启募集，多数产品发售截止日为10月29日，仅售5个交易日，部分产品募集结束时间至11月5日。

据了解，18只主动ETF或于11月中下旬上市，具体时间会根据实际情况调整。以单只产品募集上限20亿元计算，18只产品有望带来360亿元增量资金。首批产品沪深交易所各9席，管理人覆盖内资头部与外资机构。

所谓主动ETF，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的开放式基金。业内人士指出，简单来说，如果把基金投资比作去餐厅吃饭，被动ETF跟踪指数，好比按标准菜谱做菜；主动基金由基金经理主动选股，重在“厨师发挥”。

从18只上报产品的名称看，大体可以分为四类：价值、均衡、成长、红利四种类型。其中，均衡风格成为这批产品的主流，这与当下市场环境下各家公司对后市的观点相契合；同时在价值、红利、成长等不同的风格赛道也有产品差异化布局动作。

发行前的准备工作已在基金公司和券商两端同步展开。澎湃新闻记者了解到，基金公司密集排期营销物料，除文章、海报、长图、短视频和直播外，还在雪球、券商App等渠道投放配套资源；销售端则忙于渠道预热和客户沟通。监管方面，今年8月监管部门曾实地调研，重点考察运作配套；此次发行前亦赴基金公司走访，了解产品运作、投资、交易等准备情况。

以富国基金为例，据澎湃新闻记者了解，公司已从投研策略、系统建设、销售培训、营销推广、金融投教到风控管理等完成前中后台全方位筹备。投教端推出10期《主动ETF十讲》口播视频及电子、纸质特刊；营销端打造覆盖产品获批、发行、上市全生命周期的内容矩阵，并在三方交易平台开展广告投放和互动活动；渠道端对内部销售及合作券商投顾开展系统培训；中后台完成PCF与IOPV动态化改造及多轮测试，并建立偏离度监控机制。

鹏华基金还开展主动ETF专项调研，投资者对运作透明度、策略稳定性、流动性安排、申赎机制及风险揭示较为关心。

真金白银的自购也在释放信号。基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，易方达、华夏、富国、汇添富分别以固有资金2亿元认购旗下主动ETF，华安基金拟自购1亿元，摩根基金此前公告5亿元自购计划。至此，6家基金公司拟自购金额合计达14亿元。另有多家公募在商议自购事宜，或将于近日披露自购公告。

部分板块估值已接近理想水平

此次18只主动ETF发售的时点也颇受市场关注。

摩根大盘成长主动股票ETF基金经理李博表示，近期下跌较快板块估值已接近理想水平，强劲盈利预期可能依然扎实。估值方面，在市场调整之后，TMT板块与红利股的40日滚动收益差已回落至历史经验范围内的极低水平，AI硬件类股票的远期市盈率也降至2023年以来的最低点。盈利方面，海外AI产业链公司公布强劲利润和指引，整体利润预计仍将保持高位，且这一预期目前尚未遭受实质性挑战。

“当前权益市场仍具备结构性机会。”国泰鑫汇均衡收益主动ETF基金经理程洲与朱碧莹指出，当前，主要宽基ETF持续获得资金净流入，上市公司回购增多，释放出积极的稳市信号；同时，前期局部交易拥挤的情况已有所缓解，市场交易结构较此前明显改善。整体来看，经过前期调整后，权益市场的整体配置价值和结构性机会仍值得关注。

“A股市场风格再平衡正在进行。”富国价值优选量化选股主动ETF拟任基金经理王保合认为，长期来看，A股市场存在2—3年的成长和价值风格轮动周期。价值相对成长的超额收益今年6月底跌至历史极低值，同期公募基金对价值股的配置比例降至历史冰点。美债利率近一年持续上行，综合考虑技术面、资金面和宏观面因素，成长风格周期向价值风格周期的切换正在进行。后续将通过在价值股中优选盈利和估值匹配、基本面质地优质的公司，捕捉市场的错误定价机会。

平红利主动ETF基金经理刘榕俊则认为，科技板块前期交易比较拥挤，这一轮调整更多可以理解为对高预期、高估值的一次修正，目前AI资本开支仍在加速推进，无论模型进展、应用端Token消耗、还是算力、材料等都指向产业趋势持续上行，虽然相关的股票前期涨幅过大、短期拥挤度高带来波动加大，但不能说明产业趋势逆转，后续还是要重点看企业盈利能不能兑现。

“对于真正有产业趋势、有业绩支撑的方向，调整之后反而需要重新评估。”刘榕俊称，在市场风格切换频繁情况下，红利资产非常适合作为稳健收益的权益资产底仓，无风险收益率持续低位，相比之下高股息低估值资产吸引力显著增强，叠加监管持续鼓励分红、保险与养老金等长期资金增配，优质高股息资产正成为稀缺资源。

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