证券之星了解到，传统烘焙饼房渠道是冷冻烘焙产品最核心的需求来源，但近年来，传统烘焙门店正面临包括成本持续攀升、消费习惯悄然变迁、新兴渠道加速分流等多重压力，致使行业中的门店数量持续萎缩。下游饼房经营困难，技术升级意愿和能力均显不足，从而延缓了冷冻烘焙取代现制烘焙的进程。

商超是公司冷冻烘焙的第二大渠道，但在今年一季度，商超渠道受2025年同期特定季节性产品的高基数效应影响，收入同比下降约10%，直接导致冷冻烘焙食品一季度收入增速出现负增长；而在进入二季度，冷冻烘焙环比改善，推动上半年整体增速回升至约1%。对此华泰证券在其研报中认为，(Q2环比改善)主因商超渠道收入表现有所优化，烘焙店渠道需求延续平淡，但餐饮渠道持续开拓、增量收入贡献。

此外在今年上半年，立高食品的冷冻烘焙食品销售量同比下降5.02%，但吨价同比提升6.31%，反映出该品类并非被动滞销，而是公司在主动收缩部分低毛利产品或定制化业务，进行产品结构的调整。

长期来看，有市场观点认为，传统烘焙饼房渠道受到冲击，并非短期现象，而是长期结构特征。即便未来外部环境回暖，传统烘焙饼房的门店数量也难以回到此前高峰。因此，未来能否持续开拓开拓餐饮等新兴渠道，将成为立高食品冷冻烘焙业务能否摆脱传统饼房依赖、重拾增长动能的关键所在。

上半年公司管理费用同比增长22.40%至1.41亿元，主要系广州工厂搬迁前置投入、总部基地扩容及数字化建设等一次性支出所致；财务费用同比飙升63.24%至2209万元，主要受可转债利息及汇兑损失增加影响。此外，新产线爬坡带来的资产减值损失同比增长38.91%，应收账款大幅增长亦推高了坏账计提。

申银万国证券在近期研报中指出，由于需求端整体承压，已下调公司2026-2027年盈利预测；招商证券在近期发布的研报中认为，UHT奶油、新品商超、地方商超及海外业务为主要增长来源，但Q3仍面临搬迁费用延续及油脂、乳制品等成本压力，全年利润存在下滑可能。(本文首发证券之星，作者|吴凡)

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