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板块复盘：　　25 年Q1 医保飞检常态化，行业压力增加；25 年Q2，行业龙头关停低效门店，行业出清加速；25 年Q3 药店行业闭店率达7.9%，专业化转型进入深水期；25Q4 流感贡献收入增量；26Q1 收入端保持逐月向好态势。　　从估值角度，由于行业整体处于出清阶段，2025 年行业整体估值水平有所下移。　　随着行业的出清，收入结构性转型，门店内生增长逐步由负转正，1Q26 行业整体估值水平开始稳定。　　2025 年及2026 年Q1 边际变化与周期判断:　　从整体节奏来看，2025 年Q1-Q3 行业整体出清加速，进入2025 年Q4 仍在出清，但出清速度有所放缓。　　从2026 年Q1 的门店净增长数据来看，只有漱玉平民是负增长，其他家门店均为正增长。我们认为行业龙头的内部整顿或告一段落，后续门店大幅增长的可能性不高，但作为行业龙头，通过整合、加盟等方式保持快于行业增速是大概率事件。　　我们认为长期集中度提升仍是行业的核心逻辑，行业门店增速放缓/出清的情况下，药店龙头有望保持相对较好的增长。　　2025 年及2026 年Q1 药店总结　　得益于2024 年基数问题，2025 年行业整体利润增速较快。2026 年Q1 行业除漱玉平民外，仍保持利润增速快于营收增速的趋势。　　一方面，虽然行业环境影响，药店的客单价和客流量都有一定的影响。但得益于药店龙头较好的管理能力，龙头药品零售仍保持相对稳定的高毛利率水平。　　另一方面，主要得益于龙头型平台公司较好的内部管控能力，行业存货周转率持续上行，应收账款周转率下降，行业整体净利率水平或稳中有升，营收质量较高。　　投资建议：　　我们认为随着龙头企业降本提质，门店内生增长或逐步改善，盈利能力提升将带动行业估值水平提升。建议关注行业龙头：益丰药房、老百姓、大参林。　　风险提示：行业出清不及预期的风险，门店扩张速度不及预期的风险，政策不确定的风险【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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关键词： 药店行业 行业估值水平 漱玉平民 益丰